【资料图】

天风证券股份有限公司李鲁靖,朱晔近期对怡合达进行研究并发布了研究报告《一季度表现优异，看好全年稳中向好》，本报告对怡合达给出买入评级，当前股价为54.5元。

怡合达(301029)
事件：公司发布2023年一季报。
2023Q1单季度：
1）实现营收7.04亿元，同比+44.36%，环比+3.22%；实现归母净利润1.61亿元，同比+59.49%，环比+80.78%；实现扣非归母净利润1.6亿元，同比+64.7%，环比+85.61%。
2）Q1单季度毛利率41.68%，同比+1.97pct，环比+6.1pct；归母净利润率22.89%，同比+2.17pct，环比+9.82pct；扣非归母净利润率22.79%，同比+2.81pct，环比+10.11pct。
3）期间费用率为13.29%，同比-1.75pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.81%、5.95%、3.81%、-0.29%，同比分别变动-1.11、-0.45、-0.16、-0.03pct。
点评：
下游终端大市场，锂电光伏需求旺：公司的产品主要应用于新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等行业，市场潜力大。根据高工产业研究院（GGII）调研显示，中国2021年锂电生产设备需求同比+104.9pct，达588亿元。根据GGII的预测，2025年我国动力锂电池出货量将达到1,070GWh，2022-2025年CAGR将达到33.47%；根据国家能源局数据，截至2022年底全国光伏发电累计并网容量为39,204万千瓦，同比+28.12%；根据中国汽车工业协会统计数据，2022年我国汽车产量为2,702.1万辆，同比+3.4%。2022年我国新能源汽车产量为705.8万辆，同比+96.9%。
供应链优化取得成效，华南华东两地发货效率提升：公司进一步深入开发已进入的区域市场，同时加大在华南、华东、华中等区域的开发力度；华东提供了更周全、更便捷的、更快响应速度、更高效交付的一站式采购服务。2022年订单处理量约为110万单、出货总项次约450万项次，同比大幅提升47%、37%，同时整体交期达成率达95%。
巩固重点优势行业+布局新赛道，客户粘度进一步提升：公司2022年度服务客户数超过3.22万家，涉及新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人、半导体、医疗等众多行业的自动化零部件应用场景。其中优势行业新能源锂电占主营业务收入比例约35.00%，同比+9pct，行业市占率优势进一步提升；3C占比约22.70%、汽车占比约8.05%、光伏占比约6.28%、工业机器人占比约3.68%。从客户复购率方面看，2022年有两次以上销售记录的客户占比约为71%，销售贡献超过99%；其中，下单超10次的客户占比约25%，该部分客户贡献约96%的销售额，客户粘性进一步提高。
盈利预测：考虑到下游需求旺盛以及公司积极扩产，我们上调公司盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为7.33亿元（前值7.17亿元）、9.54亿元（前值9.35亿元）、12.64亿元（前值12.41亿元），对应PE分别为35.66、27.41、20.68X，维持“买入”评级！
风险提示：下游行业需求变动风险，市场竞争风险，新产品开发风险，募集资金投资项目实施风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券吕娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.08%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.89亿，根据现价换算的预测PE为33.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为73.68。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，怡合达（301029）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）